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我出钱谁愿意为我卖命:LP机构化 VC/PE募资格局生变

作者:刘宗根来源:中国证券报·中证网2017-08-02 08:09

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  今年上半年,VC/PE募资出现了不少新变化,机构LP(有限合伙人)的占比超过高净值客户,且呈现出不断上升的趋势,国内LP格局由原来的高净值单主导开始向高净值和机构双主导转变。

  不少VC/PE也表示,有意增加机构LP的占比,逐渐实现LP机构化。银行、保险机构、上市公司等这些天生自带各种优质资源的机构成为GP(普通合伙人)们的募资首选。

  有意向“机构LP”转型

  “高净值客户占比高是整个中国基金市场还不太成熟的地方,国外其实是绝对以机构为主的。而在国内,不管哪个基金,历史有多长,品牌有多响,到今天都还不能完全离开高净值客户这一块。至于我们的第三期人民币基金,我是希望有更多机构LP进来,如银行或者保险公司等。”北京一PE机构合伙人对记者表示。

  据了解,该PE机构正在着手募集第三期人民币基金,扩大机构LP占比是其重点突破方向之一。“我们目前LP的构成主要有三块:一是市场上主流的母基金,二是上市公司及大型集团,三是投资机构和三方渠道。”该合伙人称。

  记者注意到,近期不少VC/PE在公开场合表示,有意引入更多的机构LP,降低高净值客户占比,向“机构LP”转型,而银行、保险机构、上市公司等则是重要的募资对象。

  “过去尤其是上一代企业家,比较相信自己的判断,喜欢自己投项目。不过隔行如隔山,在这个过程中出现了一些问题,促使他们开始考虑母基金而非直接做LP。”北京一知名母基金合伙人对记者表示。

  实际上,与过去相比,机构LP增长迅速,逐渐与以富有家族及个人为代表的高净值客户平分秋色。清科数据显示,截至今年上半年,机构LP合计占比52.8%,超过富有家族及个人的45.3%。

  从LP类型数量分布来看,投资和资管公司由2012年的8.1%上升为12%,政府机构及政府引导基金、VC/PE机构、上市公司等占比均有所增加,机构型LP几乎全部飘红;反观高净值客户,占比则有所下滑。

  从LP类型可投金额分布来看,上市公司的可投金额为17152亿元,以24.0%的占比位列第一;其次是投资和资管公司、VC/PE机构、政府机构及政府引导基金等;富有家族及个人的可投金额为1066亿元,占比仅为1.5%。

  关键在“资源引入”

  “早些年,机构LP比较少,GP没有别的选择,自然会选择高净值客户,像2009年的全民投资热,就是很多个人来投。现在机构LP非常多,像保险机构、国企、FOFs等都可以选择。”上述母基金合伙人表示。

  清科数据显示,目前国内的LP组成主要分为富有家族及个人、企业、投资及资管公司、政府机构及政府引导基金、VC/PE机构、上市公司、银信保、FOFs八大类,呈现多元化特征。

  在该母基金合伙人看来,通常GP会要求LP多元化一些,希望不同类型的都要有,不同的LP有不同的资源引入。

  “比如母基金,其看中的主要是财务回报,对GP约束比较少,也不会干涉GP的投资路数;如果是上市公司,除了资源整合外,VC/PE机构还可以把投的企业卖给上市公司;而政府引导基金可以把当地的优质项目优先介绍给GP,包括当地的一些优惠政策。”她进一步表示。

  业内人士指出,类似尽调等活动很难对个人开放,依靠个人经验判断的高净值客户在与专业机构LP竞争中处于劣势。此外,高净值客户所带来的资源也远远无法与上市公司、保险公司等机构LP比较。

  “高净值个人不可能了解每一个行业。如果和不太了解行业的人频繁交流,会影响到GP的判断,并且高净值客户的投资金额能否按时打款也很难保证,比较难于管理,LP机构化是大势所趋。”该母基金合伙人称。

  此前,清科符星华曾表示,在过去的两年到三年,LP结构发生了很大变化,将持续引导整个行业,在募资和GP出资结构里面,也会产生系统性的变化。

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