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白手起家做什么好:软件与服务行业:技术进步和新场景推动行业上行

作者:来源:国信证券2017-08-18 07:36

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  国信证券8月18日发布软件与服务行业研究报告,报告摘要如下:  

    AI和云计算推动技术进步,科技金融催生新的应用场景

  国务院于7 月20 日发布《新一代人工智能发展规划》,要求到2030 年中国人工智能产业竞争力达到国际领先水平,人工智能核心产业规模超过1 万亿元,带动相关产业规模超过10 万亿元,标志着人工智能正式上升为国家战略。

  在国家政策刺激下,以语音识别、计算机视觉为主的人工智能的应用遍地开花。谷歌8月16 日宣布,将扩大其语音识别能力,增加支持数30 种新语言,尤其是在印度和非洲新兴市场,累计可支持119 种语言。语音识别和计算机视觉可应用场景广泛,技术的成熟及基于人机交互的潜在应用场景扩张正在共同驱动语音识别与计算机视觉市场增长,二者未来的市场空间巨大。国内语音识别市场规模正在快速增长,2016 年达到59.3 亿元,同比增长47.15%,预计2017 年将达到100.7 亿元。从事语音识别的企业较多,科大讯飞、百度分别占据44.20%、27.80%的市场份额。计算机视觉作为一种人工智能的基础技术应用,使用场景多样,市场潜力巨大,但其各细分领域的成熟度相差较大。在生物特征识别领域,如人脸识别、指纹识别、瞳孔识别等的技术成熟度较高,工业化程度高,广泛应用于安防和考勤。

  在科技金融方面,互联网公司与金融业深度合作催生了用户层面的大量创新和应用,大改变了用户的金融消费习惯,尤其是支付习惯。随着移动支付的深度渗透,商业银行与科技公司结合线上与线下渠道,不断创新支付场景,将信贷产品、理财产品等植入到各类应用场景中,为客户提供一站式的金融服务。另外,比特币、区块链、ICO 等新技术新概念也在刺激着行业蓬勃发展,新增很多投资机会。

  云计算已经到了成熟应用阶段,正渗透IT 各领域:云计算经过多年的发展终于进入爆发阶段,龙头公司阿里云连续8 个季度实现收入的翻倍增长;而今年以来,腾讯云和运营商的云服务频频以0元或者0.01 元投标政府项目,开始抢滩市场。

  在行业发展过程中,IAAS 作为基础设施率先启动,主要是巨头的市场;而SAAS 由于应用的多样性和低门槛,创业公司非常活跃。目前中国市场中,混合云相对来说市场需求更大,而且区别于海外市场的政务云具备比较大的潜力。

  持续调整消化估值,优质成长公司已显现投资价值

  计算机指数在过去26 个月经历了比较大幅度的调整,整体跌幅居前;从P/E 角度来看已经见底,具备反弹基础。

  从2014 年至今,计算机(申万)一级行业指数市盈率看,PETTM 处于中位数、均值以下,估值有相对安全边际。截至2017 年8 月16 日计算机行业PETTM 为56.7 倍,从2014 年1 月至今的市盈率中位数为59.5 倍,均值为67.7 倍。

  从2014 年以来的周涨跌幅看出,最近几个月计算机指数涨跌幅呈现先逐渐收窄趋势,并且在近1 个月内指数呈现向上反弹趋势。经历2014~2015 的大幅波动之后,计算机指数涨跌幅趋于收敛,再继续向下可能性很小,在小幅震荡中蓄势向上反弹。

  推荐科技金融、人工智能、云计算等产品型龙头公司

  我们推荐同花顺、石基信息、科大讯飞、华胜天成、恒生电子、启明星辰,具体逻辑如下:

  同花顺:1.移动端月MAU 在3000 万以上,证券类第一,超大智慧和东方财富网之和,仅少于支付宝。2.对比相关的电商或者生活服务类应用,可以判断垂直行业龙头、3000 万以上月活用户的产品,即使在商业模式不清晰的情况下,用户价值也在30 亿美元以上。3.终端用户变现潜力大,直接付费和开户分佣双轮驱动。4. 17-19 年的EPS 为1.97/2.68/3.64元,对应PE 估值27.2、20、15 倍。

  石基信息:1.覆盖酒店餐饮零售大消费信息系统平台雏形显现,五星级酒店占有率90%以上,规划和零售行业占6~7 成。2.公司已控股零售信息化领域龙头公司Efut 公司、长益科技、思迅软件、上海时运,参股科传控股和海信商用,整合效应逐渐体现。3.为酒店、餐饮、百货零售、旅游景区等提供支付产品及解决方案,已经对接支付宝、微信,按照流水收费,运营模式好,前景无限。4. 净利润为5.49 亿元、7.62 亿元、9.59 亿元,增速分别为41.09%、38.84%、25.89%。对应2017~2019 市盈率分别为40.8 倍、29.4 倍、23.4 倍。

  科大讯飞:1.从语音识别到人工智能,源头技术保持领先;在语音识别和人工智能的主要技术指标都保持行业的技术领先性; 2.平台+赛道的正确发展路径,搭建人工智能开发平台,拥有30 万开发伙伴,推进整个人工智能生态的发展;自己选择优势的行业,进行人工智能的合作和应用输出;3.学校、医疗、公检法、汽车前装市场已经初具规模,应用案例已经可以规模化复制,接下里投入渠道兑现收入正式市场启动阶段。

  华胜天成

  华胜天成:1.低估值和大股东增持因素,目前2.1 倍P/B 作为轻资产公司估值已经很低了,大股东愿意在此基础上增持3-6 亿元看好公司长远的发展;2.中国政府部门的私有云和混合云大市场启动,公司有一定优势;目前正处于大型公司抢占基础层服务项目的阶段,华胜天成已经接到其他大型公司的云平台分包,自己本身在混合云的技术方案商有特色,正在抓住政务云起量的市场;3.技术储备和吸收消化,并购GD公司形成云计算领域的技术领先性,GD在美国的客户都是一流客户,包括梅西百货、Google 等公司,而且业绩承诺1500 万美元也是成规模的公司,有希望和国内的技术形成协同。

  恒生电子:1.大资管市场最大的受益方,涉足资管的各个系统,中国的资产管理行业存在巨大的商业格局变革,在此基础上恒生的2B2C 模式仍然有巨大业务潜力;2.发布的人工智能产品,可解决下游资管机构很多的需求,目前主要解决的是交易、清算等中后期需求,下游客户更大的需求在于募资和投资,恒生的新业务和系统有潜力解决部分募资和投资能力的需求,在产品收费和市场空间上更大;3.短期的业绩驱动主要是股票市场的交易规模和证券市场的创新,目前这2个因素都处于底部。

  启明星辰:1.《网络安全法》的实施明确了网络安全的第三方独立的主体责任,政策支持第三方网络安全服务启明星辰;2.教育部、中央网信办发文指出要在2017~2027 年建成4~6所世界一流的网络安全学院,足见市场需求之大、国家对网络安全的重视度之高。3.网络安全是事件驱动需求的行业,即将召开的十九大刺激市场对网络安全需求。


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